氟化工行业“十三五”规划完成 进口替代空间巨大|新闻中心-九游会亚洲

    据消息，从中国氟硅有机材料工业协会获悉，“氟化工行业‘十三五’规划”的制定工作已经完成。期内，行业将通过控制规模、转型升级等措施，初步建成氟化工强国。

　　目前发达国家氟化工产能正在向发展中国家转移，但其依旧把持高端的氟材料、ods替代品、氟精细化学品、功能制剂等垄断控制地位。随着全球气候变暖被重视，新一代低gwp的产品开始大规模应用生产。从国内来看，随着我国工业转型升级，汽车、电子、轻工、新能源、环保、航空航天等下游产业对高性能氟聚合物、新型制冷剂和含氟精细化学品需求迫切。在这些领域，进口替代的发展空间巨大。

　　此外，业内人士预计，随着传统旺季到来，下游空调市场需求开始企稳，贸易商积极清库，生产商装置运行负荷开始升高，预计r22制冷剂市场好转的可能性增大。去年国内r22出厂价格大幅下跌，达31.65%。在价格大幅下跌情况下，中小产能停车严重，短期难以复产。同时，由于今年已是中国淘汰含氢氯氟烃（hcfcs）第二阶段工作的开端，将在未来5年内达成淘汰冻结水平35%的目标。因此，一方面行业生产配额调控，另一方面r22准入门槛相对较高，新企业难以涌入，r22市场有望向好。另外，浙江作为氟化工中小企业聚集地，今年9月的g20峰会在杭州召开，由于环保压力，氟化工企业开工可能受限，进一步加剧供给端收缩。可关注氟化工龙头股。

    相关个股

    三爱富(600636):氟化工行业景气低谷,期待第四代制冷剂hfo-1234yf二期产能放量

    三爱富的氟化工产品,产业链最长.公司于1992年由上海市有机氟材料研究所改制而成,是专业从事氟聚合物,氟精细化学品,氟制冷剂等各类含氟化学品的研究,开发,生产和经营的高新技术企业,是中国zui大的氟化工研究开发基地.

    氟化工行业景气度仍处于低谷,静待供给侧改革带来行业整合和过剩产能的出清.氟化工行业上一轮景气高点是在2010-2011年, 当时氟化工行业被誉为"产业",全国各地拥有萤石资源的地方纷纷上马氟化工项目,新增产能的释放,使得行业景气度在2011年下半年开始下滑, 目前已调整将近五年时间,从行业规律来看,氟化工行业周期一般3-5年,按理来说现在应该是行业景气度上升的阶段,从目前行业状况来看,氟化工行业除了hfo1234yf,r22,pvdf等少数产品盈利外,大部分产品都是亏损的,而且行业开工率比较低,但是由于低端产品产能过剩比较严重,行业出清的过程比较漫长.

    正是由于行业的不景气,公司2015年前三季度营业收入28.8亿元,同比增长3.09%,净利润-9997万元,扣非后净利润-1.33亿元.

    hfo-1234yf被公认为有潜力的新一代汽车用制冷剂, 公司已具备6000吨的生产能力.温室气体的排放被认为是全球变暖的重要原因,欧洲议会在2006年就通过了f-gsa法案和规定汽车空调用制冷剂的条令, 其中规定2011年1月新生产的车型和2017年出厂新车不得使用gwp值超过150的制冷剂,r134a作为目前汽车空调广泛使用的制冷剂, 其gwp值约为1430,远超欧盟标准,hfo-1234yf的gwp值只有4,已经在欧洲获得初步认可,被公认为是较具有潜力的新一代汽车用制冷剂替代品.杜邦拥有hfo-1234yf实验室技术,通过与三爱富合作实现工业化生产,一期产能3000吨,2015年基本满产,是全球首套达产运行的装置.2015年中报披露二期3000吨项目也已经进入试生产阶段.合作模式是三爱富负责生产, 杜邦负责销售,目前杜邦与汽车生产商之间仍在相互博弈,随着政策期限的来临, 以及杜邦与汽车生产商的议价,一旦产品放量,将会成为公司主要的利润来源,未来发展前景值得期待.

    海通证券预计2015-2017年公司净利润分别为-1.13亿元,0.79亿元,1.55亿元,对应eps分别为-0.25,0.18元,0.35元,覆盖给与"增持"评级;目标价13元,对应2016年72xpe.

    风险提示:制冷剂需求不及预期;原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险.

    巨化股份(600160):制冷剂行业的整合者,布局电子化学材料

    氟化工行业龙头, 具有产业链和规模优势.公司是以氟化工为核心,氯碱配套的综合性氟化工行业龙头, 具有完整的产业链优势和规模优势.产业链上,产品涵盖了基础化工氯碱原料, 石化材料,制冷剂,含氟材料,特色氯碱材料,电子化学品等.规模上,公司第二代制冷剂r22产能居国内第二位,第三代制冷剂r125产能4万吨,r134a产能6万吨(全球di一), r32产能1.9万吨,混配小包装制冷剂居国内di一位;公司积极布局第四代制冷剂;公司甲烷氯化物,tce,pce等氟制冷剂原料产品均为国内龙头;公司氟聚合物居国内前列;pvdc树脂占国内市场份额的60%.

    看点一:成立并购基金, 为制冷剂行业整合做准备.氟化工行业在2011年达到景气高点, 经过5年的调整,行业底部企稳,正是行业整合的机遇期.1)按配额生产的r22,国内外销售价差巨大, 行业不整合,国内企业很难有产品定价的话语权;2)习奥会发表逐步削减hfcs的生产和消费的共同声明,hfcs产能存在未来削减趋势.2015年11月,巨化,天堂硅谷, 宁波天堂硅谷融海股权投资合伙企业共同签署了《关于设立投资公司及成立并购基金之合作协议》, 其中并购基金规模为20亿元,重点推进hcfcs,hfcs,电子化学品等领域的并购重组.

    看点二:搭建电子化学品开放合作平台,重点布局电子湿化学品和特种气体.

    公司在电子化学品领域进行了多年的布局, 已经拥有氟化铵,蚀刻液,电子级,硝酸,盐酸,硫酸等产品,其中电子级,电子级硝酸已经向中芯国际,上海华虹宏利供货.公司2015年公布非公开发行预案, 计划定增32亿元,其中接近11亿用于投资高纯电子气体及含氟特种气体项目.同时公司与中芯聚源(中芯国际持股45%)出资设立平台公司,建立优势互补的合作关系,推动公司在电子化学品领域的发展.

    看点三:pvdc国内市场占有率60%,募投项目建成后产品更加丰富.pvdc是阻隔性能的塑料包装材料, 公司是国内拥有自主产权的生产企业,品种主要是肠衣膜,国内市场占有率达60%, 公司拥有vdc配套优势,目前公司募投100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期, 拓展新产品和用途,产品包含肠衣膜,保鲜膜,多层共挤树脂,乳液, 其中乳液获得国际订单.同时公司还有pvdf,氟橡胶,ptfe等具有性能优异,功能性强,技术含量高,附加值高的产品.

    海通证券预计2015~2017年公司净利润分别为1.93/3.55/5.16亿元, 同比增长18.98%/83.65%/45.39%,对应eps分别为0.11/0.20/0.29元,给予"增持"评级,6个月内目标价15元,对应2016年75xpe.

    风险提示:制冷剂需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;新产品投放市场的进度低于预期的风险.

    亿利能源(600277):"微煤雾化"项目加速落地,煤炭清洁利用龙头再起航

    降本增效效果明显, pvc和煤炭业务毛利大幅提高.目前公司的业务主要是电石法制pvc和煤炭,上半年市场下行压力较大.公司积极进行内部挖潜,降本增效,pvc和煤炭业务毛利率分别提高70%和102%, 继续支撑公司的业绩.未来不排除剥离传统资产的可能性,集中力量发展洁能业务.

    收购亿利洁能剩余40%权益年内有望完成, "微煤雾化"项目将加速落地.公司目前已建成"微煤雾化"项目3个,在建10个左右,储备项目70多个."微煤雾化"项目目前主要有公司拥有60%权益的亿利洁能负责实施,公司拟出资5.9亿收购剩余40%少数股东权益,收购完成后,亿利洁能将成为公司的全资子公司,届时公司与亿利集团也将全力支持"微煤雾化"业务的拓展, 微煤雾化项目有望加速落地,也将成为公司未来业绩增长的主要推动力之一.公司也正计划将公司名称改为"亿利洁能".

    高效煤粉锅炉业务市场空间万亿以上.全国燃煤其中工业锅炉约46万台,总容量约390万t/h(273万mw),全年蒸汽量约40亿吨.如果全部改用微煤雾化技术进行升级换代,按现行供应蒸汽价格200元/吨计算, 市场空间在万亿以上.与传统燃煤锅炉相比,微煤雾化技术高热效率30%, 节煤30%以上,排放达到天然气锅炉的排放标准,吨蒸汽成本节约20%,保守估算公司获得5%的产业园区集中供气市场,公司每年可产生200亿销售收入,净利能达到30-40亿元.

    转型成为产融网一体化的清洁高效热能投资和运营商.公司3亿元对甘肃光热进行增资,持有50%股权相对控股.除此之外,公司也积极进行智慧能源和光热项目的战略布局,着力打造产融网一体化的清洁高效热能投资和运营商;未来集团也将择机把优质资产注入上市公司,加快公司的转型升级.

    风险提示:微煤雾化项目推广不及预期,国家环保政策执行不力.

    民生证券预计15~17年eps为0.09元, 0.15元,0.44元,对于pe为101,62,21倍,看好公司向煤炭清洁利用领域转型, 后期国家环保政策的加码以及微煤订单加速落地都是股价的催化,给予"强烈推荐"评级.